Mengapa Saham IBEX 35 Boleh Terus Meningkat: Pemacu Bullish Mendahului

01. Konteks Sejarah

Rali masih ada ruang, tetapi kini memerlukan pengesahan pendapatan dan makro dan bukannya penarafan semula yang mudah.

IBEX 35 telah menunjukkan prestasi yang kukuh. Data carta Yahoo Finance menunjukkan indeks meningkat daripada 8,163.3 pada 31 Mei 2016 kepada 17,622.7 pada 15 Mei 2026, peningkatan harga sebanyak 115.88% dalam tempoh sepuluh tahun. Walaupun selepas kenaikan itu, penanda aras masih berada 5.12% di bawah paras tertinggi 52 minggu iaitu 18,573.8. Ini menjadikan pergerakan menaik seterusnya sebagai kes kesinambungan, bukan kes pemulihan nilai mendalam.

Visual kenaikkan harga berasaskan data untuk IBEX 35 — Kes kenaikan harga adalah kes pengesahan: indeks cukup hampir dengan paras tertinggi sebelumnya yang memerlukan peningkatan selanjutnya yang berdaya tahan, ekonomi Sepanyol yang masih berkembang, dan inflasi yang tidak menjadi lebih buruk dari sini.

Rangka kerja IBEX 35 merentasi ufuk menaik

Horizon	Apa yang paling penting	Apa yang akan mengukuhkan tesis kenaikkan harga	Apa yang akan melemahkan tesis kenaikkan harga
1-3 bulan	Laluan inflasi, nada ECB dan tahap 18,000	Indeks itu kembali mencatat 18,000 sementara inflasi Sepanyol menurun daripada paras April	Inflasi kekal kukuh dan penanda aras kerugian 17,000
6-12 bulan	Ketahanan pendapatan yang tinggi	Santander, BBVA, Iberdrola dan Inditex mengekalkan panduan yang utuh dan pulangan tunai menyokong	Pertumbuhan keuntungan perlahan sementara kenaikan bergantung terutamanya pada pengembangan berganda
Sehingga 2027	Sama ada pertumbuhan Sepanyol kekal mendahului kawasan euro	Sepanyol terus berkembang lebih pantas berbanding negara setaraf sementara penilaian kekal di bawah purata pasaran maju yang lebih luas	Penurunan pertumbuhan dan inflasi yang melekit berlaku serentak

Struktur indeks kekal sebagai sebab utama kes kenaikan masih boleh dipercayai. Lembaran fakta awam terkini BME menunjukkan Santander pada 16.99% daripada indeks, Iberdrola pada 13.93%, BBVA pada 13.05%, dan Inditex pada 11.91%, dengan empat kedudukan teratas berjumlah 55.88%. Apabila syarikat-syarikat tersebut melaksanakan, indeks tidak memerlukan setiap sektor untuk meningkat untuk mencapai paras tertinggi baharu.

Penilaian juga masih menyokong berbanding banyak alternatif. BME berkata pada 16 Januari 2026 bahawa ekuiti Sepanyol didagangkan pada 13 kali ganda pendapatan, 2.3 mata di bawah purata 37 tahun mereka, dengan purata hasil dividen sebanyak 4.1%. Bahan BME awam tidak menerbitkan anggaran EPS hadapan langsung yang bersih untuk indeks tersebut, jadi sauh penilaian awam yang paling jelas masih P/E dan hasil. Walaupun begitu, data tersebut menunjukkan IBEX 35 tidak ditetapkan harga seperti penanda aras pertumbuhan gaya AS yang padat.

02. Kuasa Utama

Lima kuasa kenaikkan harga yang boleh melanjutkan pergerakan

Pertama, Sepanyol masih berkembang. Anggaran awal INE untuk suku pertama 2026 menunjukkan KDNK meningkat 0.6% suku demi suku dan 2.7% tahun ke tahun. Unjuran Banco de España pada Mac 2026 masih menunjukkan pertumbuhan KDNK sebanyak 2.3% tahun ini, walaupun selepas mengambil kira latar belakang luaran yang lebih sukar. Ini penting kerana IBEX 35 tidak memerlukan ledakan untuk meningkat; ia memerlukan pertumbuhan yang cukup berdaya tahan untuk memastikan kualiti kredit bank, permintaan pengguna dan pelan pelaburan utiliti kekal utuh.

Kedua, saham berwajaran tinggi indeks masih mencatatkan angka yang kukuh. Santander melaporkan keuntungan asas suku pertama sebanyak EUR 3.6 bilion, pendapatan meningkat 4%, kos menurun 3%, dan EPS asas meningkat 17%. BBVA melaporkan keuntungan boleh diagihkan sebanyak EUR 2.989 bilion, meningkat 10.8% dalam euro semasa. Keuntungan bersih terlaras Iberdrola meningkat 11% kepada EUR 1.865 bilion dan pihak pengurusan meningkatkan panduan pertumbuhan keuntungan bersih terlaras 2026 kepada lebih daripada 8%. Inditex melaporkan pendapatan 2025 sebanyak EUR 39.9 bilion, keuntungan bersih sebanyak EUR 6.2 bilion, dan pelaburan berterusan dalam kedai, logistik dan teknologi. Itulah jenis asas pendapatan yang boleh mengekalkan bidaan indeks walaupun latar belakang makro tidak sempurna.

Ketiga, penilaian masih membantu kes relatif. JP Morgan Asset Management mengatakan Eropah kecuali UK diniagakan pada kira-kira 16x pendapatan hadapan berbanding 23x untuk AS, manakala bank Eropah diniagakan pada 1.1x harga-untuk-buku dan menawarkan kira-kira 8% hasil pemegang saham. Ini relevan kerana kewangan membentuk 36.34% daripada IBEX 35. Jika pendapatan bank Eropah kekal membina, penanda aras Sepanyol mengekalkan salah satu tonggak sokongannya yang paling jelas.

Keempat, campuran sektor penanda aras boleh memihak kepadanya. Minyak dan tenaga menyumbang 20.04% daripada indeks dan teknologi dan telekomunikasi sebanyak 12.56% lagi. Ini bermakna IBEX 35 boleh mendapat manfaat daripada aliran tunai tenaga yang stabil dan daripada pelaburan berterusan dalam infrastruktur digital dan rangkaian, walaupun momentum pengguna domestik bercampur-campur.

Kelima, trend harga masih mempunyai ruang tanpa memerlukan penarafan semula yang dramatik. Pada 17,622.7, indeks tersebut cukup hampir untuk mencabar 18,573.8, tetapi belum melebihinya. Jika musim keputusan seterusnya mengesahkan bahawa konstituen terbesar masih mengumpul keuntungan, pergerakan kembali ke paras tertinggi baharu tidak memerlukan andaian yang berani.

Kanta pemarkahan lima faktor untuk kes rali

Faktor	Mengapa ia penting	Penilaian semasa	Bias
Latar belakang pertumbuhan	Menyokong permintaan pinjaman, perbelanjaan pengguna dan capex	KDNK Sepanyol berkembang 0.6% qoq dan 2.7% yoy pada Q1 2026; Banco de España masih mengunjurkan 2.3% untuk 2026	Neutral kepada bullish
Pendapatan yang tinggi	Beberapa nama teratas memacu sebahagian besar penanda aras	Santander, BBVA, Iberdrola dan Inditex semuanya melaporkan angka-angka baru-baru ini yang menyokong	Bullish
Penilaian	Mengawal berapa banyak kenaikan harga yang telah ditetapkan	Titik rujukan BME ialah pendapatan 13x dan hasil dividen 4.1%	Bullish
Campuran sektor	Bank dan utiliti boleh terus membawa indeks jika mereka melaksanakannya	Kewangan adalah 36.34% daripada indeks dan empat saham teratas berjumlah 55.88%	Neutral kepada bullish
Inflasi dan kadar	Pengembangan berganda memerlukan inflasi agar tidak bertambah buruk dari sini	IHP Sepanyol ialah 3.2%, HICP Sepanyol 3.5%, dan kemudahan deposit ECB ialah 2.00%	Neutral

Oleh itu, versi terkuat bagi kes kenaikan harga bukanlah spekulatif. Ia adalah kes aliran tunai di mana Sepanyol terus berkembang, pemberat indeks terbesar terus memperoleh pendapatan, dan penilaian kekal cukup menarik untuk menarik modal tambahan.

03. Kotak Balas

Apa yang boleh mengganggu perhimpunan itu

Risiko paling jelas ialah kegigihan inflasi. INE berkata kadar tahunan IHP Sepanyol adalah 3.2% pada April 2026 dan HICP adalah 3.5%, manakala Eurostat meletakkan inflasi kawasan euro pada 3.0% dengan inflasi tenaga pada 10.9%. Ini penting kerana kes kenaikan harga adalah lebih kukuh jika ECB dapat mengawal dasar daripada menjadi lebih ketat, bukan jika pelabur perlu menetapkan harga yang lain untuk ketakutan inflasi.

Risiko kedua ialah pertumbuhan menjadi perlahan lebih cepat daripada yang dicadangkan oleh asas pendapatan semasa. Banco de España masih menjangkakan pertumbuhan KDNK akan menurun kepada 1.7% pada tahun 2027. Jika pinjaman bank, permintaan pengguna atau perbelanjaan modal korporat mula mencerminkan kelembapan itu lebih awal daripada yang dijangkakan, keyakinan semasa di sekitar konstituen utama boleh pudar.

Risiko ketiga ialah tumpuan. Struktur yang sama yang membantu kenaikan harga boleh menjejaskannya. Dengan empat saham teratas menyumbang 55.88% daripada penanda aras, goyangan serentak di bank dan Iberdrola atau Inditex boleh mengubah rali yang sihat menjadi gerai peringkat indeks dengan cepat.

Risiko semasa kepada kes kenaikkan harga

Risiko	Titik data terkini	Mengapa ia penting	Penilaian semasa
Inflasi melekit	IHP Sepanyol 3.2%, HICP Sepanyol 3.5%, inflasi kawasan euro 3.0%	Boleh menangguhkan pelepasan dasar selanjutnya dan mengehadkan pelbagai pengembangan	Bearish
Kadar dasar ECB	Kemudahan deposit 2.00%, operasi pembiayaan semula utama 2.15%	Dasar menunjukkan masih belum cukup longgar untuk menyokong penarafan semula secara membuta tuli	Neutral kepada menurun
Perlambatan pertumbuhan	Banco de España mengunjurkan pertumbuhan KDNK sebanyak 2.3% pada tahun 2026 dan 1.7% pada tahun 2027	Meningkatkan halangan untuk pendapatan kitaran agar terus mengejutkan secara positif	Neutral
Kepekatan indeks	Empat saham teratas berjumlah 55.88% daripada penanda aras	Perhimpunan menjadi rapuh jika beberapa pemimpin berhenti bekerja	Bearish
Persediaan hampir tinggi	Indeks itu hanya 5.12% di bawah paras tertinggi 52 minggu	Terdapat kurang ruang untuk kekecewaan berbanding pasaran yang lusuh	Neutral

Persediaan kenaikan harga kekal boleh dipercayai hanya jika risiko-risiko ini kekal berasingan. Kenaikan harga menjadi kurang tahan lama apabila inflasi yang melekit, pertumbuhan yang lebih perlahan dan kepimpinan yang sempit mula saling mengukuhkan.

04. Lensa Institusional

Apa yang dimaksudkan oleh penyelidikan profesional untuk peningkatan selanjutnya

Latar belakang institusi adalah membina, tetapi tidak menggembirakan. Banco de España masih menyaksikan Sepanyol berkembang lebih pantas berbanding kebanyakan rakan sejawat di kawasan euro. JP Morgan Asset Management mengatakan anggaran EPS 2026 Eropah kini sedang disemak semula selepas tujuh bulan pemotongan dan bank-bank Eropah kekal bernilai menarik pada 1.1x buku dengan kira-kira 8% hasil pemegang saham. BME berhujah ekuiti Sepanyol kekal murah berbanding sejarah dan berbanding dengan banyak pasaran maju lain.

Tiada satu pun daripada poin tersebut yang bersamaan dengan sasaran rasmi IBEX 35. Walau bagaimanapun, secara keseluruhannya, ia membentuk rangka kerja yang koheren untuk kes kenaikan: Sepanyol tidak memerlukan pengembangan berganda utama untuk bergerak lebih tinggi jika semakan pendapatan kekal membina dan saham wajaran tinggi penanda aras terus meningkatkan keuntungan.

Kanta institusi untuk kes kenaikkan harga

Sumber	Apa yang dikatakannya	Tarikh	Bacaan untuk IBEX 35
Bank of Spain	Unjuran pertumbuhan KDNK Sepanyol sebanyak 2.3% pada tahun 2026, HICP sebanyak 3.0%, dan pengangguran sebanyak 9.9%	27 Mac 2026	Menyokong ekuiti selagi inflasi tidak bertambah buruk dan pendapatan kekal
INE	KDNK Suku Pertama 2026 meningkat 0.6% suku demi suku dan 2.7% tahun ke tahun	Halaman anggaran kilat 30 April 2026	Mengesahkan tahun bermula dengan aktiviti yang lebih kuat daripada yang diimplikasikan oleh panggilan makro menurun
Hari Pelabur BME / Sepanyol	Ekuiti Sepanyol diniagakan pada pendapatan 13x ganda, 2.3 mata di bawah purata 37 tahun mereka, dengan purata hasil dividen 4.1%.	16 Januari 2026	Penilaian masih memberi ruang penanda aras untuk meningkat jika keuntungan terus meningkat
Pengurusan Aset JP Morgan	Anggaran EPS 2026 Eropah kini sedang disemak semula; Eropah kecuali UK diniagakan pada pendapatan hadapan 16x; Bank-bank Eropah diniagakan pada 1.1x buku dan menawarkan hasil pemegang saham 8%	Halaman tinjauan 2026 tersedia pada Mei 2026	Membantu secara langsung untuk IBEX 35 kerana bank mendominasi indeks dan keluasan pendapatan Eropah semakin baik
ECB	Kadar kemudahan deposit kekal pada 2.00%	Halaman kadar ECB yang dilihat pada Mei 2026	Dasar tidak lagi cukup ketat untuk menghentikan kenaikan, tetapi tidak cukup mudah untuk menggantikan pendapatan yang lemah

Mesej umum adalah terukur tetapi positif. IBEX 35 boleh terus meningkat, tetapi pergerakannya paling kuat apabila ia dibawa oleh bank, utiliti dan peneraju pengguna yang memberikan pendapatan sebenar dan bukannya oleh pengejaran sentimen semata-mata.

05. Senario

Senario kenaikan harga 6 hingga 12 bulan yang boleh diambil tindakan

Julat di bawah adalah anggaran pengarang yang dibina daripada tahap IBEX 35 semasa, julat 52 minggu, rujukan penilaian BME Januari 2026, KDNK Suku Pertama Sepanyol, data inflasi April, unjuran makro Banco de España dan keputusan terkini bagi konstituen paling berat penanda aras. Ia bukanlah sasaran indeks pihak ketiga.

Senario kenaikkan IBEX 35

Senario	Kebarangkalian	Julat	Keadaan pencetus	Bila hendak menyemak
Lembu jantan	45%	18,400-19,200	Penanda aras itu menuntut semula 18,000, inflasi Sepanyol menyejuk daripada IHP 3.2% dan kadar HICP 3.5% pada April, dan panduan wajaran tinggi daripada Santander, BBVA, Iberdrola dan Inditex kekal utuh sepanjang kitaran pelaporan seterusnya.	Semakan selepas setiap keluaran inflasi INE, kemas kini ECB dan tetingkap pendapatan Julai-Ogos 2026
Pangkalan	35%	17,200-18,400	Pertumbuhan kekal positif tetapi lebih perlahan, dasar kekal stabil, dan penanda aras kekal di atas 17,000 tanpa penembusan bersih	Semak setiap bulan dan selepas setiap pengumuman keputusan utama
Beruang	20%	16,000-17,200	Inflasi kekal melekit, indeks jatuh 17,000, dan sekurang-kurangnya salah satu penambat pendapatan utama mengecewakan	Semak semula dengan segera apabila paras penembusan yang ketara di bawah 17,000 atau kejutan inflasi yang baharu

Mesej taktikalnya mudah. Pembeli sepatutnya mahukan pengesahan melebihi 18,000 dan sokongan pendapatan yang berterusan sebelum mengandaikan penembusan yang tahan lama. Pemegang sedia ada boleh kekal membina kerana asas pendapatan masih sihat dan penilaian masih munasabah, tetapi kedudukannya paling kuat apabila sokongan tersebut kekal jelas.

Jika data bekerjasama, IBEX 35 boleh menguji semula dan sedikit sebanyak melebihi paras tertinggi sebelumnya. Jika tidak, kemungkinan besar keputusannya ialah perdagangan julat sementara inflasi dan pendapatan berebut untuk mengawal naratif.

Rujukan