Mengapa Saham IBEX 35 Boleh Jatuh Seterusnya: Pemacu Bearish Mendahului

01. Konteks Sejarah

Kes kelemahan bermula dengan pasaran yang kukuh, tertumpu, dan tidak lagi cukup murah untuk mengabaikan kesilapan.

IBEX 35 tidak bergerak dari tahap yang tertekan. Data carta Yahoo Finance menunjukkan indeks pada 17,622.7 pada 15 Mei 2026, naik 115.88% daripada 8,163.3 sepuluh tahun sebelumnya dan masih 28.28% di atas paras terendah 52 minggu iaitu 13,737.2. Ini penting kerana pergerakan menurun seterusnya, jika ia berlaku, lebih berkemungkinan datang daripada penurunan penarafan dan kekecewaan pendapatan berbanding daripada pasaran yang sudah rosak yang hanya menjadi lebih murah.

Visual menurun berasaskan data untuk IBEX 35 — Kes penurunan jangka pendek adalah kes pengesahan: inflasi telah mengukuh semula, indeks hampir paras tertinggi, dan penanda aras cukup tertumpu sehingga kelemahan dalam beberapa sektor besar boleh menurunkan harga dengan cepat.

Rangka kerja IBEX 35 merentasi ufuk penurunan

Horizon	Apa yang paling penting	Apa yang akan mengukuhkan tesis menurun	Apa yang akan melemahkan tesis menurun
1-3 bulan	Inflasi, nada ECB, dan paras 17,000	IHP dan HICP Sepanyol kekal melebihi 3%, dan indeks susut 17,000 disebabkan oleh keluasan yang lemah	Inflasi menurun dan penanda aras kembali mencatat 18,000 dengan cepat
6-12 bulan	Pendapatan bank dan ketahanan permintaan domestik	Panduan Santander, BBVA dan CaixaBank melembut sementara kadar sebenar kekal terhad	Pendapatan tinggi kekal kukuh dan dividen atau pembelian balik mengurangkan sentimen
Sehingga 2027	Sama ada pertumbuhan yang lebih perlahan dan inflasi yang melekit bertindih	Pertumbuhan Banco de España menurun dengan lebih mendalam dan inflasi yang dipacu tenaga kekal tinggi	Sepanyol terus berkembang melebihi kawasan euro dan inflasi kembali reda

Struktur sektor menguatkan risiko tersebut. Lembaran fakta awam terkini BME menunjukkan perkhidmatan kewangan pada 36.34% daripada indeks, minyak dan tenaga pada 20.04%, barangan pengguna pada 14.02%, dan teknologi dan telekomunikasi pada 12.56%. Empat juzuk utama, Santander, Iberdrola, BBVA, dan Inditex, menyumbang 55.88% daripada penanda aras. Kepekatan itu membantu dalam peningkatan apabila para pemimpin melaksanakannya. Ia menjadi masalah apabila pemimpin yang sama menghadapi makro atau rintangan penilaian serentak.

Penilaian tidak dihadkan oleh piawaian AS, tetapi ia juga bukan lagi kusyen penuh. BME berkata pada 16 Januari 2026 bahawa ekuiti Sepanyol didagangkan pada 13 kali ganda pendapatan, 2.3 mata di bawah purata 37 tahun mereka, dengan purata hasil dividen sebanyak 4.1%. Itu masih kelihatan menarik secara relatif. Ini tidak bermakna indeks kebal terhadap pembetulan apabila inflasi meningkat semula dan pasaran sudah didagangkan hampir dengan paras tertinggi kitaran.

02. Kuasa Utama

Lima kuasa menurun yang boleh menolak trend lebih rendah

Pertama, nadi inflasi telah bergerak ke arah yang salah sekali lagi. INE berkata kadar IHP tahunan Sepanyol adalah 3.2% pada April 2026, manakala HICP meningkat kepada 3.5%. Anggaran sepintas lalu Eurostat meletakkan inflasi kawasan euro pada 3.0%, meningkat daripada 2.6% pada Mac, dengan inflasi tenaga melonjak kepada 10.9%. Bagi penanda aras yang banyak melibatkan bank dan utiliti, itu penting kerana inflasi yang lebih ketat boleh mengekalkan kadar sebenar yang lebih tinggi untuk tempoh yang lebih lama dan mengehadkan pelbagai pelabur yang sanggup membayar.

Kedua, dasar tidak benar-benar longgar. Halaman utama ECB masih menunjukkan kemudahan deposit pada 2.00%, kadar pembiayaan semula utama pada 2.15%, dan kemudahan pinjaman marginal pada 2.40% pada pertengahan Mei 2026. Itu lebih mudah daripada kemuncaknya, tetapi ia bukanlah latar belakang di mana pelabur ekuiti boleh menganggap penarafan semula garis lurus. Jika inflasi kekal kukuh, pasaran perlu melakukan lebih banyak kerja melalui pendapatan dan bukannya bantuan kewangan.

Ketiga, bank pusat Sepanyol sendiri masih mengunjurkan kelembapan. Latihan Banco de España pada Mac 2026 menjangkakan pertumbuhan KDNK Sepanyol akan perlahan daripada 2.8% pada 2025 kepada 2.3% pada 2026 dan 1.7% pada 2027, sambil mengunjurkan HICP pada 3.0% pada 2026. Gabungan itu janggal untuk ekuiti kerana ia membayangkan sokongan pertumbuhan nominal yang lebih perlahan pada masa yang sama inflasi mungkin tidak cukup cepat untuk memberikan kesan sampingan penilaian.

Keempat, penanda aras tertumpu pada sektor-sektor tepat yang paling terdedah kepada campuran makro ini. Perkhidmatan kewangan membentuk 36.34% daripada indeks dan dua bank terbesar sahaja, Santander dan BBVA, menyumbang 30.04%. Jika kadar yang lebih tinggi untuk jangka masa panjang berhenti membantu pendapatan faedah bersih dan mula menjejaskan kualiti kredit atau permintaan pinjaman, kesan peringkat indeks boleh menjadi pantas.

Kelima, jangkaan kenaikan sudah memerlukan pelaksanaan berterusan. Indeks hanya 5.12% di bawah paras tertinggi 52 minggu. Selepas kenaikan harga sepuluh tahun sebanyak 115.88%, IBEX 35 tidak lagi mempunyai kemewahan bukti yang biasa-biasa sahaja. Pasaran yang hampir dengan paras tertingginya boleh jatuh hanya kerana pendapatan berhenti meningkat dengan cukup pantas untuk mengesahkan naratif sedia ada.

Kanta pemarkahan lima faktor untuk kes kelemahan

Faktor	Mengapa ia penting	Penilaian semasa	Bias
Inflasi	Menentukan sama ada kadar boleh dikurangkan lagi	IHP Sepanyol ialah 3.2%, HICP Sepanyol 3.5%, dan inflasi kawasan euro 3.0%	Bearish
Pendirian ECB	Dasar menetapkan siling untuk pengembangan berganda	Kemudahan deposit masih 2.00%, bukan tetapan sokongan kecemasan	Neutral kepada menurun
Latar belakang pertumbuhan	Pertumbuhan yang lebih perlahan menjadikan kerugian pendapatan lebih merosakkan	Banco de España menyaksikan pertumbuhan KDNK perlahan kepada 2.3% pada tahun 2026 dan 1.7% pada tahun 2027	Bearish
Kepekatan indeks	Beberapa sektor boleh menggerakkan keseluruhan penanda aras	Kewangan adalah 36.34% daripada indeks dan empat nama teratas berjumlah 55.88%	Bearish
Titik permulaan penilaian	Pasaran murah menyerap kejutan dengan lebih baik berbanding pasaran hampir tinggi	Pendapatan 13x dan hasil 4.1% BME menyokong, tetapi indeks masih hampir dengan paras tertingginya	Neutral

Oleh itu, laluan menurun tidak memerlukan krisis. Ia hanya memerlukan inflasi yang melekit, dorongan pertumbuhan yang lebih perlahan, dan bukti yang lebih lemah daripada segelintir konstituen besar pada masa yang sama.

03. Kotak Balas

Apa yang boleh menghentikan penurunan itu daripada menjadi masalah yang lebih besar

Kes penurunan harga masih bersyarat kerana pendapatan wajaran tinggi baru-baru ini kekal kukuh. Santander melaporkan keuntungan asas suku pertama sebanyak EUR 3.6 bilion pada 29 April 2026, dengan pendapatan meningkat 4%, kos menurun 3%, dan EPS asas meningkat 17%. BBVA melaporkan keuntungan boleh diagihkan sebanyak EUR 2.989 bilion, meningkat 10.8% dalam euro semasa, manakala nisbah pinjaman tidak berbayarnya meningkat kepada 2.6%. Itu bukanlah angka yang biasanya mendahului kejatuhan segera dalam indeks yang banyak bank.

Terdapat juga sokongan di luar bank. Keuntungan bersih Iberdrola yang diselaraskan meningkat 11% kepada EUR 1.865 bilion pada suku pertama dan pihak pengurusan menaik taraf panduan pertumbuhan keuntungan bersih yang diselaraskan sepanjang tahun kepada lebih daripada 8%. Inditex berkata pendapatan 2025nya mencecah EUR 39.9 bilion dan keuntungan bersih EUR 6.2 bilion. Kemas kini tersebut penting kerana indeks tersebut bukanlah perdagangan makro tulen; ia masih mempunyai syarikat besar yang menjana aliran tunai sebenar dan mengekalkan disiplin modal.

Data makro Sepanyol juga tidak membawa kepada kemelesetan. Anggaran kilat suku pertama INE menunjukkan pertumbuhan KDNK sebanyak 0.6% suku demi suku dan 2.7% tahun ke tahun. Itu tidak menghapuskan risiko inflasi, tetapi ia bermakna sebarang penurunan masih memerlukan pengesahan daripada pendapatan dan kedudukan dan bukannya andaian mudah bahawa ekonomi sedang pulih.

Ofset semasa kepada kes menurun

Ofset	Titik data terkini	Mengapa ia penting	Penilaian semasa
Hukuman mati Santander	Keuntungan asas suku pertama EUR 3.6 bilion, hasil +4%, kos -3%, EPS +17%	Menunjukkan pemberat indeks terbesar masih memberikan leveraj operasi yang kukuh	Bullish
Daya tahan BBVA	Keuntungan boleh diagihkan suku pertama EUR 2.989 bilion, naik 10.8%; Nisbah NPL 2.6%	Kualiti dan keuntungan kredit masih kelihatan sihat	Bullish
Panduan Iberdrola	Keuntungan bersih terlaras suku pertama EUR 1.865 bilion, naik 11%; panduan 2026 dinaikkan kepada pertumbuhan lebih daripada 8%	Utiliti dan rangkaian masih menyediakan sauh pendapatan defensif	Bullish
KDNK Sepanyol	KDNK Suku Pertama 2026 +0.6% suku tahunan dan +2.7% tahun ke tahun	Ekonomi domestik semakin perlahan, tetapi belum menguncup	Neutral kepada bullish
Sokongan penilaian	Rujukan pasaran BME bagi pendapatan 13x dan hasil dividen 4.1%	Penilaian relatif tidak cukup mendesak untuk mengandaikan penurunan mendadak secara automatik	Neutral

Kesimpulan praktikalnya ialah panggilan menurun pada IBEX 35 memerlukan pengesahan harga dan kemerosotan dalam kusyen pendapatan semasa. Tanpa kedua-dua bahagian ini bersama-sama, hasil yang lebih berkemungkinan ialah penetapan semula julat dan bukannya aliran menurun yang berterusan.

04. Lensa Institusional

Bagaimana pelabur profesional akan membingkai risiko penurunan

Kanta institusi bukanlah menunjukkan krisis, tetapi ia jelas lebih bersyarat daripada yang dicadangkan oleh carta harga sahaja. Banco de España mengunjurkan pertumbuhan yang lebih perlahan dan inflasi di atas sasaran. ECB tidak kembali dalam rejim dasar yang jelas mudah. JP Morgan Asset Management masih menyukai bank-bank Eropah dari segi penilaian dan hasil pemegang saham, yang penting untuk IBEX 35, tetapi itu juga bermakna kes penurunan bergantung pada perubahan dalam jangkaan pendapatan dan bukannya pada pasaran yang sudah dibenci secara universal.

Rujukan penilaian BME adalah satu lagi sebab untuk mengelakkan keterlaluan. Gandaan pendapatan 13x tidak mahal untuk penanda aras ekuiti pasaran maju. Ia hanya menjadi terdedah apabila inflasi meningkat dan indeks hampir mencapai paras tertinggi. Oleh itu, tesis penurunan harga paling baik dibingkaikan sebagai penurunan kualiti dalam persediaan, bukan sebagai desakan bahawa ekuiti Sepanyol tiba-tiba menjadi terlalu mahal secara struktur.

Kanta institusi untuk kes menurun

Sumber	Apa yang dikatakannya	Tarikh	Bacaan untuk IBEX 35
Bank of Spain	Unjuran pertumbuhan KDNK Sepanyol sebanyak 2.3% pada tahun 2026, 1.7% pada tahun 2027, dan HICP sebanyak 3.0% pada tahun 2026	27 Mac 2026	Ekonomi yang lebih perlahan tetapi masih positif menjadikan risiko penurunan penarafan lebih berkemungkinan berbanding risiko keruntuhan sepenuhnya
ECB	Kemudahan deposit pada 2.00%, operasi pembiayaan semula utama pada 2.15%, kemudahan pinjaman marginal pada 2.40%	Halaman kadar ECB yang dilihat pada Mei 2026	Dasar lebih mudah daripada puncak, tetapi tidak cukup longgar untuk meneutralkan inflasi yang melekit secara automatik
Eurostat	Inflasi kawasan Euro meningkat kepada 3.0% pada April 2026, dengan tenaga pada 10.9%	30 April 2026	Inflasi yang dipacu tenaga boleh melambatkan kenaikan ekuiti bantuan dasar yang diingini
Hari Pelabur BME / Sepanyol	Ekuiti Sepanyol diniagakan pada pendapatan 13x dengan purata hasil dividen 4.1%.	16 Januari 2026	Penilaian cukup menyokong untuk mengurangkan penurunan, tetapi tidak cukup untuk mencegahnya
Pengurusan Aset JP Morgan	Anggaran EPS 2026 Eropah kini sedang disemak semula; Bank-bank Eropah diniagakan pada 1.1x buku dan menawarkan hasil pemegang saham 8%	Halaman tinjauan 2026 tersedia pada Mei 2026	Kes beruang hanya akan mengukuh jika naratif pendapatan bank Eropah yang positif itu mula berbalik

Mesej institusional adalah berdisiplin dan bukannya dramatik. Agar IBEX 35 jatuh secara material dari sini, inflasi yang berterusan dan pendapatan bank yang lebih lemah mungkin perlu muncul bersama.

05. Senario

Senario penurunan harga yang boleh diambil tindakan 3 hingga 12 bulan

Julat di bawah adalah anggaran pengarang yang dibina daripada paras IBEX 35 semasa, paras tertinggi dan terendah 52 minggu, rujukan penilaian BME Januari 2026, cetakan inflasi Sepanyol dan kawasan euro terkini, unjuran makro Banco de España dan keputusan terkini bagi konstituen terbesar indeks. Ia bukanlah sasaran indeks pihak ketiga.

Senario penurunan IBEX 35

Senario	Kebarangkalian	Julat	Keadaan pencetus	Bila hendak menyemak
Beruang	35%	15,800-16,700	Indeks itu melepasi 17,000 secara muktamad, IHP Sepanyol kekal sekitar atau melebihi 3%, inflasi kawasan euro kekal tinggi, dan sekurang-kurangnya salah satu bank utama atau penambat utiliti melemah dalam tetingkap pelaporan Julai-Ogos 2026.	Semakan selepas setiap keluaran inflasi INE, cetakan kilat Eurostat dan musim keputusan bank yang seterusnya
Pangkalan	40%	16,700-18,000	Pertumbuhan perlahan tetapi kekal positif, inflasi hanya menurun secara beransur-ansur, dan dividen serta pembelian balik yang kukuh memastikan pembeli aktif dalam penurunan harga.	Semak setiap bulan dan sekali lagi selepas setiap kemas kini dasar ECB
Lantunan	25%	18,000-18,700	Inflasi Sepanyol jatuh kembali di bawah 3%, saham wajaran tinggi mengekalkan panduan, dan penanda aras mengambil semula 18,000 dengan penyertaan yang lebih luas	Semak semula dengan cepat jika harga kembali kepada 18,000 dan kekal di sana sehingga kitaran pendapatan seterusnya

Kesimpulan taktikalnya mudah. Jualan yang lebih besar adalah mungkin, tetapi ia bukanlah hasil lalai melainkan inflasi dan pendapatan merosot bersama. Tanpa gabungan itu, laluan yang lebih mungkin ialah julat dagangan yang luas dan bukannya penembusan yang bersih.

Itulah sebabnya paras 17,000, dua pengumuman inflasi seterusnya, dan keputusan bank dan utiliti seterusnya sangat penting. Ia adalah titik semak yang boleh diukur yang membezakan tetapan semula biasa daripada perubahan rejim yang berkualiti rendah.

Rujukan