Bagaimana AI Boleh Mengubah Saham IBEX 35 Sepanjang Dekad Akan Datang

01. Konteks Sejarah

IBEX 35 bukanlah penanda aras AI tulen, jadi AI perlu bekerja melalui pemenang sedia ada indeks

Perdebatan AI untuk IBEX 35 bermula dengan matematik indeks. Lembaran fakta awam BME, yang dikemas kini pada 19 Disember 2025, menunjukkan Santander pada 16.99% daripada indeks, Iberdrola pada 13.93%, BBVA pada 13.05% dan Inditex pada 11.91%. Empat nama itu sahaja menyumbang 55.88% daripada penanda aras. Jika AI meningkatkan pulangan ekuiti Sepanyol dalam dekad akan datang, kemungkinan besar ia akan berbuat demikian dengan meningkatkan produktiviti, kawalan risiko, penyasaran pelanggan dan permintaan infrastruktur dalam syarikat besar tersebut dan bukannya dengan mengubah penanda aras menjadi proksi AI langsung.

Visual senario AI berasaskan data untuk IBEX 35 — Kes AI jangka panjang untuk IBEX 35 adalah kes penyebaran: penerimaan meluas merentasi bank, utiliti, peruncit, telekomunikasi dan infrastruktur lebih penting daripada sekumpulan nama teknologi yang sempit.

Rangka kerja IBEX 35 merentasi ufuk AI jangka panjang

Horizon	Apa yang paling penting	Apa yang akan mengukuhkan tesis	Apa yang akan melemahkan tesis
1-3 tahun	Penerimaan korporat, penggunaan subsidi dan bukti pendapatan	Firma Sepanyol terus meningkatkan penggunaan AI, projek RedIA ditukar menjadi pesanan, dan syarikat berwajaran tinggi menunjukkan peningkatan produktiviti yang boleh diukur	Perbelanjaan AI meningkat, tetapi margin dan aliran tunai bebas tidak bertambah baik
Sehingga 2030	Penyebaran melangkaui korporat besar	AI menggunakan spread daripada firma besar kepada syarikat bersaiz sederhana dan lebih kecil manakala projek grid dan semikonduktor kekal dibiayai	Penerimaan masih tertumpu di beberapa syarikat besar dan program awam terhenti
Hingga 2035	Sama ada AI mengubah pertumbuhan pendapatan peringkat indeks	Kewangan, utiliti, teknologi pelancongan dan telekomunikasi semuanya menukar AI kepada kelebihan kos atau hasil yang tahan lama	Faedah kekal terlalu sempit untuk mengimbangi kepekatan bank dan tenaga indeks yang tinggi

Titik permulaan penilaian adalah menyokong, tetapi data awam tidak lengkap dalam satu aspek penting. Pada 16 Januari 2026, BME berkata ekuiti Sepanyol diniagakan pada 13 kali ganda pendapatan, 2.3 mata di bawah purata 37 tahun mereka, dengan purata hasil dividen sebanyak 4.1%, salah satu yang tertinggi di dunia. Lembaran fakta awam tidak menerbitkan anggaran EPS hadapan peringkat indeks langsung, jadi sauh penilaian awam yang bersih kekal sebagai P/E, hasil dividen, campuran sektor, data makro dan keputusan terkini daripada juzuk penanda aras yang paling berat.

Sejarah harga juga penting. Data carta Yahoo Finance menunjukkan IBEX 35 pada 17,622.7 pada 15 Mei 2026, 5.12% di bawah paras tertinggi 52 minggu iaitu 18,573.8 dan 28.28% di atas paras terendah 52 minggu iaitu 13,737.2. Oleh itu, indeks tersebut tidak bermula dari asas yang tertekan. AI perlu menambah baik laluan pendapatan jangka panjang yang cukup untuk mengekalkan keuntungan daripada paras yang sudah hampir dengan paras tertinggi kitaran.

02. Kuasa Utama

Lima cara AI boleh mengubah tesis selama sedekad secara material

Pertama, penggunaan AI korporat Sepanyol semakin meningkat, tetapi ia masih jauh daripada menyeluruh ekonomi. ONTSI berkata pada April 2025 bahawa 11.4% syarikat Sepanyol dengan 10 atau lebih pekerja menggunakan AI pada tahun 2024, meningkat daripada 9.6% pada tahun 2023. Laporan yang sama menunjukkan penyebaran yang besar mengikut saiz: 44% syarikat besar menggunakan AI, berbanding 20.6% firma bersaiz sederhana, 8.6% firma kecil dan 7% perusahaan mikro. Jurang itu merupakan peluang teras dan kekangan utama. IBEX 35 memberi lebih banyak manfaat jika AI merebak ke dalam pangkalan pembekal dan ekonomi domestik berbanding jika ia kekal tertumpu dalam korporat besar.

Kedua, Sepanyol sudah mempunyai pangkalan digital yang lebih luas daripada yang dicadangkan oleh bilangan AI tulen. Alat perbandingan Eropah ONTSI menunjukkan bahawa 62.4% perniagaan Sepanyol menggunakan AI, pengkomputeran awan atau analitik data pada tahun 2025, berbanding 63.2% untuk EU27. Ini berguna kerana penyebaran AI jarang bermula dari sifar. Keupayaan awan, data dan analitik sedia ada menjadikan penggunaan AI kemudian lebih murah dan lebih pantas.

Ketiga, dasar awam cenderung kepada tema tersebut. Kerajaan Sepanyol meluluskan PERTE Chip dengan bajet awam sebanyak EUR 12.25 bilion sehingga 2027 untuk membina kapasiti mikroelektronik dan semikonduktor domestik. Red.es berkata pada 9 Oktober 2025 bahawa program RedIAnya menerima 1,048 permohonan bernilai lebih daripada EUR 884 juta, dengan saiz projek purata EUR 839,000. Pada 3 Mac 2026, kerajaan juga mengumumkan EUR 100 juta untuk syarikat Sepanyol yang membangunkan projek yang berkaitan dengan kedaulatan digital Eropah melalui IPCEI-AI. Angka-angka tersebut tidak menjamin peningkatan pasaran saham, tetapi ia menunjukkan bahawa pelaburan AI sedang didorong melalui kedua-dua dasar perindustrian dan saluran pembiayaan korporat.

Keempat, penanda aras yang disenaraikan sudah mengandungi perniagaan yang boleh menjana keuntungan daripada AI secara tidak langsung. Santander melaporkan pada 29 April 2026 bahawa keuntungan asas suku pertama ialah EUR 3.6 bilion, pendapatan meningkat 4%, kos jatuh 3%, dan EPS asas meningkat 17% apabila usaha transformasi diteruskan. BBVA berkata pada hari yang sama bahawa keuntungan boleh diagihkan suku pertama ialah EUR 2.989 bilion, meningkat 10.8% dalam euro semasa. Iberdrola melaporkan keuntungan bersih terlaras sebanyak EUR 1.865 bilion, meningkat 11%, dan menaik taraf panduan pertumbuhan keuntungan bersih terlaras tahun penuhnya kepada lebih daripada 8%, dibantu oleh pelaburan rangkaian. Inditex berkata dalam laporan tahunan 2025 bahawa pendapatan mencecah EUR 39.9 bilion, keuntungan bersih EUR 6.2 bilion, dan ia sedang mengintegrasikan teknologi terkini merentasi kedai, e-dagang dan logistik. Tiada satu pun daripada itu membuktikan penarafan semula AI hari ini. Ia menunjukkan bahawa beberapa konstituen IBEX yang besar sudah mempunyai skala dan disiplin operasi yang diperlukan untuk menjadikan AI daripada alat kepada leveraj pendapatan.

Kelima, peningkatan produktiviti makro adalah nyata tetapi sederhana melainkan penggunaannya meluas. Kertas Kerja IMF 2025/067 mendapati bahawa peningkatan produktiviti jangka sederhana Eropah daripada AI berkemungkinan sekitar 1% secara kumulatif dalam tempoh lima tahun dalam kes asas. Kajian IMF yang sama mengatakan peraturan kebangsaan dan EU mengenai keselamatan AI, privasi data dan keperluan peringkat pekerjaan boleh mengurangkan peningkatan tersebut sebanyak lebih 30% di bawah senario pendedahan yang lebih rendah. Dalam ucapan berasingan pada 3 Februari 2026, Pengarah Urusan IMF Kristalina Georgieva berkata AI boleh meningkatkan produktiviti global sehingga 0.8 mata peratusan setahun dengan dasar yang betul. Itulah julat peningkatan selama sedekad yang cuba ditetapkan oleh pelabur, tetapi kajian awam jelas bahawa kes asas masih bersyarat.

Kanta pemarkahan lima faktor untuk kes dekad AI

Faktor	Mengapa ia penting	Penilaian semasa	Bias
Campuran indeks	Menentukan sama ada AI boleh menggerakkan keseluruhan penanda aras atau hanya saham terpilih	Kewangan adalah 36.34% daripada indeks dan minyak dan tenaga 20.04%; empat pemberat teratas berjumlah 55.88%	Neutral kepada menurun
Penerimaan korporat	Penggunaan meluas diperlukan untuk peningkatan produktiviti seluruh ekonomi	11.4% firma Sepanyol dengan 10+ pekerja menggunakan AI pada tahun 2024, meningkat daripada 9.6% pada tahun 2023	Neutral
Sokongan dasar	Pembiayaan awam boleh mempercepatkan infrastruktur dan eksperimen	Cip PERTE berjumlah EUR 12.25 bilion dan RedIA menarik 1,048 projek bernilai lebih daripada EUR 884 juta	Bullish
Pelaksanaan tersenarai	Syarikat-syarikat berwajaran tinggi perlu menukar teknologi kepada keuntungan, bukan sekadar perbelanjaan modal	Santander, BBVA, Iberdrola dan Inditex semuanya melaporkan pertumbuhan operasi atau keuntungan yang kukuh baru-baru ini	Neutral kepada bullish
Bukti produktiviti	Penyelidikan institusi menetapkan siling yang realistik untuk peningkatan tahap indeks	Garis dasar IMF adalah kira-kira 1% peningkatan produktiviti kumulatif dalam tempoh 5 tahun untuk Eropah, dengan sensitiviti kawal selia yang tinggi	Neutral

Oleh itu, kes kenaikan AI yang paling realistik untuk IBEX 35 adalah kes berlapis. Peneraju infrastruktur dan digital yang ringan modal memberi pulangan pertama, bank dan utiliti menggunakan AI untuk meningkatkan produktiviti dan pengurusan risiko seterusnya, dan hanya dengan itu ekonomi domestik yang lebih luas meningkatkan trend pendapatan jangka panjang penanda aras.

03. Kotak Balas

Mengapa kisah AI masih boleh mengecewakan pelabur jangka panjang

Risiko pertama ialah penyebaran yang perlahan. Sepanyol mungkin mempunyai pangkalan digital yang semakin baik, tetapi hanya 11.4% syarikat dengan 10 atau lebih pekerja menggunakan AI pada tahun 2024. Jurang antara 44% penggunaan dalam firma besar dan 8.6% dalam firma kecil menunjukkan berapa banyak pelancaran dunia sebenar yang masih belum dilaksanakan. Jika AI kekal tertumpu pada syarikat besar yang sedia ada, IBEX 35 masih akan mendapat manfaat, tetapi kesan seluruh penanda aras akan jauh lebih kecil daripada yang dicadangkan oleh naratif AI yang luas.

Risiko kedua ialah peraturan dan tadbir urus mengurangkan kelajuan pengewangan. Sepanyol telah cuba meletakkan dirinya sebagai bidang kuasa AI berasaskan peraturan awal melalui AESIA, agensi penyeliaan AI Sepanyol, dan melalui persekitaran rintis sekitar pengawasan AI. Itu boleh membina kepercayaan, tetapi ia juga boleh memperlahankan penggunaan jika kos pematuhan meningkat lebih cepat daripada peningkatan produktiviti yang boleh diukur. Kajian IMF secara eksplisit menunjukkan bahawa peraturan boleh mengurangkan dividen pertumbuhan secara material.

Risiko ketiga ialah penumpuan penanda aras. IBEX 35 kekal didominasi oleh bank, utiliti, peneraju pengguna dan sektor kitaran. Walaupun AI membantu Indra, Amadeus, Telefonica atau nama perindustrian terpilih, indeks keseluruhan masih akan didorong oleh margin bank, peraturan tenaga, permintaan pengguna dan kitaran makro kawasan euro. AI perlu menambah baik kumpulan pendapatan yang lebih besar tersebut untuk mengubah indeks secara bermakna.

Risiko keempat ialah latar belakang makro semasa. INE berkata inflasi IHP Sepanyol adalah 3.2% pada April 2026 dan HICP adalah 3.5%, manakala Eurostat menganggarkan inflasi kawasan euro pada 3.0%, dengan inflasi tenaga pada 10.9%. Unjuran Banco de España pada Mac 2026 meletakkan pertumbuhan KDNK Sepanyol pada 2.3% untuk 2026 dan HICP pada 3.0%. Jika inflasi kekal melekit, kadar diskaun tidak akan jatuh lebih jauh dan pasaran menjadi kurang sanggup membayar untuk optimisme AI yang telah lama berlarutan.

Risiko AI semasa terhadap tesis jangka panjang

Risiko	Titik data terkini	Mengapa ia penting	Penilaian semasa
Jurang pengambilan anak angkat	11.4% firma dengan 10+ pekerja menggunakan AI; firma kecil hanya pada 8.6%	Menunjukkan sejauh mana Sepanyol masih jauh daripada penggunaan seluruh ekonomi	Bearish
Seretan pengawalseliaan	IMF mengatakan peningkatan produktiviti Eropah boleh dikurangkan lebih daripada 30% dalam senario pengawalseliaan pendedahan yang lebih rendah	Mengehadkan seberapa pantas AI boleh meningkatkan pendapatan pada skala besar	Bearish
Kepekatan penanda aras	Kewangan adalah 36.34% daripada IBEX 35 dan empat wajaran teratas menyumbang 55.88%	Pemenang AI sempit mungkin tidak cukup besar untuk menilai semula keseluruhan indeks dengan cepat	Neutral kepada menurun
Makro dan inflasi	IHP Sepanyol 3.2%, HICP Sepanyol 3.5%, inflasi kawasan euro 3.0%, kemudahan deposit ECB 2.00%	Inflasi melekit boleh melambatkan dasar yang lebih mudah dan mengehadkan penarafan semula jangka panjang	Bearish
Jurang pelaksanaan	RedIA menarik 1,048 cadangan bernilai lebih daripada EUR 884 juta, tetapi permohonan tidak sama dengan pendapatan tersenarai	Minat memang tinggi, tetapi ujian penukaran keuntungan masih menanti	Neutral

Tesis AI jangka panjang hanya menjadi kukuh apabila risiko-risiko ini kekal terkawal dan buktinya meluas merentasi lebih daripada segelintir juzuk. Tanpa itu, AI membantu sebahagian daripada indeks dan bukannya membentuk semula penanda aras.

04. Lensa Institusional

Apa yang sebenarnya dikatakan oleh kajian awam dan institusi yang serius

Pembacaan institusi yang paling bersih adalah lebih terkawal daripada naratif pasaran. Kerja IMF menyokong peningkatan produktiviti seluruh Eropah yang positif tetapi sederhana. Banco de España masih melihat Sepanyol mengatasi sebahagian besar kawasan euro, tetapi dengan inflasi melebihi sasaran pada tahun 2026. BME melihat ekuiti Sepanyol sebagai murah berbanding sejarah dan pasaran maju lain. JP Morgan Asset Management melihat semakan pendapatan Eropah menjadi stabil dan bank masih menawarkan pulangan tunai yang kukuh. Secara keseluruhannya, sumber-sumber tersebut menyokong kes kenaikan yang berdisiplin untuk AI dalam IBEX 35, bukan yang euforia.

Satu perkara penting terutamanya untuk disiplin penilaian: bahan BME awam dan ulasan bank awam tidak memberikan anggaran EPS hadapan peringkat indeks yang bersih dan terkini untuk IBEX 35. Ini bermakna lensa institusi awam terbaik hari ini masih dibina daripada P/E, hasil dividen, hala tuju semakan pendapatan, ramalan makro dan keputusan konstituen. Ia cukup untuk membingkai peluang secara jujur, tetapi tidak mencukupi untuk mewajarkan ketepatan yang direka-reka.

Kanta institusi untuk kes dekad AI

Sumber	Apa yang dikatakannya	Tarikh	Bacaan untuk IBEX 35
Kertas Kerja IMF 2025/067	Peningkatan produktiviti AI Eropah berkemungkinan sekitar 1% secara kumulatif dalam tempoh lima tahun; peraturan boleh mengurangkannya sebanyak lebih daripada 30%	4 April 2025	Menyokong peningkatan asas yang nyata tetapi sederhana melainkan penerimaan meningkat secara material
Ucapan Pengarah Urusan IMF	Dengan langkah yang betul, AI boleh meningkatkan produktiviti global sehingga 0.8 mata peratusan setahun	3 Februari 2026	Menentukan potensi positif jika Sepanyol melaksanakan dengan baik dalam penggunaan dan infrastruktur
Bank of Spain	Unjuran pertumbuhan KDNK Sepanyol sebanyak 2.3% pada tahun 2026, HICP sebanyak 3.0%, dan pengangguran sebanyak 9.9%	27 Mac 2026	Sepanyol masih mempunyai sokongan makro, tetapi inflasi yang melekit mengehadkan berapa banyak penarafan semula boleh datang daripada kadar yang lebih rendah sahaja
Hari Pelabur BME / Sepanyol	Ekuiti Sepanyol diniagakan pada pendapatan 13x ganda, 2.3 mata di bawah purata 37 tahun mereka, dengan purata hasil dividen 4.1%.	16 Januari 2026	IBEX 35 bermula daripada asas penilaian yang agak ringan, yang membantu jika AI meningkatkan pendapatan
Pengurusan Aset JP Morgan	Anggaran EPS 2026 Eropah kini sedang disemak semula; Bank-bank Eropah diniagakan pada 1.1x buku dan menawarkan hasil pemegang saham 8%	Halaman tinjauan 2026 tersedia pada Mei 2026	Penting untuk IBEX 35 kerana bank mendominasi indeks dan kekal penting kepada sebarang hasil produktiviti AI

Kesimpulan institusi adalah jelas. AI boleh meningkatkan had maksimum untuk IBEX 35, tetapi penanda aras hanya mencapai had tersebut jika penyebaran meluas, peraturan kekal boleh dilaksanakan dan konstituen utama semasa menukar perbelanjaan teknologi kepada pendapatan dan aliran tunai yang lebih baik.

05. Senario

Senario jangka panjang yang boleh diambil tindakan sehingga tahun 2035

Julat di bawah adalah anggaran pengarang berdasarkan tahap IBEX 35 semasa iaitu 17,622.7, keuntungan sepuluh tahun indeks sebanyak 115.88%, rujukan penilaian BME Januari 2026 iaitu pendapatan 13x dan hasil dividen 4.1%, wajaran sektor awam terkini, data penggunaan AI Sepanyol dan penyelidikan institusi yang dipetik di atas. Ia bukanlah sasaran harga pihak ketiga.

Senario pembentukan semula IBEX 35 AI

Senario	Kebarangkalian	Julat 2035	Keadaan pencetus	Bila hendak menyemak
Lembu jantan	30%	33,000-37,000	Kadar penggunaan AI Sepanyol bergerak jauh melebihi 11.4% semasa, program awam seperti PERTE Chip dan RedIA menghasilkan pemenang pendapatan tersenarai, dan bank, utiliti dan platform digital menukar AI kepada margin atau keuntungan pendapatan yang berterusan.	Semakan setiap tahun selepas kemas kini penerimaan ONTSI, semakan indeks BME pada bulan Jun dan Disember, dan setiap musim pelaporan setahun penuh
Pangkalan	50%	26,000-31,000	AI meningkatkan produktiviti dalam syarikat besar, tetapi keuntungan kekal paling tinggi dalam bank, utiliti, teknologi pelancongan dan runcit sementara ekonomi yang lebih luas menerima pakai dengan lebih perlahan	Semak setiap tahun dan sekali lagi pada akhir tempoh pembiayaan Cip PERTE semasa pada tahun 2027
Beruang	20%	19,000-24,000	Pengambilan anak angkat terhenti hampir pada tahap rendah remaja semasa, peraturan atau pematuhan menjejaskan hasil, dan faedah AI kekal terlalu sempit untuk mengimbangi tekanan kitaran biasa dalam bank dan tenaga	Semak awal jika perbelanjaan AI korporat terus meningkat sepanjang 2027-2028 sementara margin, aliran tunai bebas dan pendapatan konsensus berhenti bertambah baik

Kesimpulan praktikalnya ialah AI harus dibaca sebagai kisah putaran sektor dan produktiviti terlebih dahulu, dan hanya kemudian sebagai kisah penanda aras. IBEX 35 mempunyai beberapa kemungkinan penerima manfaat, tetapi keseluruhan indeks hanya dibentuk semula secara bermakna jika keuntungan tersebut merebak melangkaui sekumpulan kecil penyandang besar.

Kes kenaikan harga dekad ini adalah munasabah kerana Sepanyol menggabungkan penilaian ekuiti yang agak murah, wajaran bank dan utiliti yang tinggi yang boleh menjana keuntungan kecekapan, dan sokongan awam yang ketara untuk infrastruktur digital. Ia tidak automatik kerana kadar penggunaan semasa masih rendah dan kerana penyelidikan institusi awam masih menunjukkan hasil asas yang sederhana di seluruh Eropah.

Rujukan